关于作者阿代尔·特纳

阿代尔·特纳早期曾在多家银行和咨询公司工作,2008年金融危机发生前不久被任命为英国金融服务管理局主席。2013年,特纳加入了“金融大鳄”索罗斯旗下的智库新经济思想研究院,此后在2015年完成了本书的写作。

核心内容

为什么债务积压会危及经济发展?如何修复金融体系,防止过量债务的出现?现有的“高债务积压”问题应该如何解决?

第一部分,债务积压的危害

什么是私人信贷业务:如果有人在一家银行中存入了100元钱,而政策规定银行的准备金率是10%,那么银行就留下10元做准备金,剩下的90元可以贷给有需要的人用于消费和投资,这就是银行的信贷业务。这90元钱在市场上兜兜转转,又被某个人存回银行之后,银行还可以留下准备金之后,再贷出81元,以此类推,银行在10%的准备金率下,最多可以借出1000元的债务,也就是100除以10%,这就是信贷创造债务的原理。

大量的债务没有被用在实体经济上,反而流入了房地产市场和金融机构发行的各类金融产品中。这是怎么发生的呢?

很多国家并没有对银行的准备金要求,不少游离于银行体系之外的影子银行也不受准备金的约束。让我们来算一下,如果准备金从10%降至1%,那么银行最多可以借出10000元,比原来多出9000元;而如果准备金率为0,就意味着信贷制度可以无限制地创造债务。

那么,为什么大量的资金没被用在促进实业发展上,反而都留在了地产和金融市场中呢?因为买房和投资各种金融证券不但收益率比实业高,而且看起来风险小。比如在土地有限的情况下,房地产市场大多为二手交易,比如你花50万块钱买了一栋房,我用100万买下来,别人再花200万接盘,而这栋房还是这栋房。可见,和经商办企业,生产出新产品不一样,这些海量的债务并没有为社会创造出更多的财富。

庞大的金融体系除了造成资源浪费之外,还让金融市场的波动性增加,产生了顺周期效应就是在繁荣时期,信贷扩张会催生大量的资产泡沫,而到了衰退时期,债务积压会让经济陷入长期不景气的泥潭

第二部分,如何修复金融体系,控制债务增长?

减少债务需求、控制债务供给和调整债务结构。减少债务需求就是让人们少去金融机构借钱;控制债务供给就是让银行和金融机构少发放贷款;而调整债务结构,就是让企业和金融机构把贷款真正用在能促进经济增长的重点行业上。

减少对债务的需求,从整个经济的基本面出发,通过管控房地产市场、减少贫富差距和调整全球贸易失衡状态三种方法。

为什么说房地产市场必须要靠政府出手加以管制,而不能依靠市场力量自然调节呢?作者认为,即使没有信贷因素的影响,房地产市场也会是一个不断上涨、不断吸收资金的市场。

  • 一方面是因为科技的迅速发展让软件成本下降,这样房产在企业经营成本中的相对占比自然上升;
  • 另一方面则是因为经济活动的集聚效应,核心地块房地产的稀缺性会自然而然的推动房价上涨。

作者建议通过税收政策来管控房地产市场对那些买房用来出租和投资的行为;在城市规划方面,不鼓励开发过多新地块。政府可以从引导经济分散发展、降低城市密度等方面入手,来解决土地供给稀缺的问题、减轻地价上涨压力。

除了管制房地产市场之外,解决贫富差异和全球贸易失衡问题也有助于减少债务需求。建议通过提高抵押贷款的首付比例、对高利贷广告营销进行严格限制等方法,来避免穷人过度借贷,同时也可以防止他们因为信贷而变得越来越穷。
此外,全球巨大贸易失衡问题,从长期来看也是不可持续的。作者倡议赤字国家抑制房地产过度繁荣,限制金融体系的过度债务创造,而贸易盈余国家则需要降低储蓄和投资、增加消费,进行全球债务的再平衡,尽快摆脱这种不可持续的增长模式。

如何限制债务供给呢?增加银行业准备金、鼓励通过金融创新产品来稳定经济等思路。

作者认为金融创新没有社会价值,但他依然寄希望于金融创新能缓冲市场的波动性,创造出能稳定经济运行的金融产品。例如“风险共担型抵押贷款”的金融产品的例子,通过风险共担的产品设计,购买抵押贷款产品的投资者需要与申请贷款的购房者共同承担房价波动的风险。

是不是说债务越少越好呢?其实债务并不是完全有害的,单纯地控制债务总量也许会使实体经济缺乏资金来源。为了促进经济增长,应该鼓励和引导面向实体经济的信贷业务,甚至设立优先贷款业务、创办特定目的的银行来提供充足的信贷融资

第三部分 如何处理现有的债务积压问题

经济依然低迷不振的当下,应该采取哪些措施处理历史上大量积压的债务呢?

作者的观点是通过政府创造货币的方式来和私人信贷制度相抗衡。形象地说,就像“直升机撒钱”。

量化宽松政策,通过购买国债和公司债,为市场注入流动性资金。

直升机撒钱和量化宽松政策之间的区别是什么呢?从本质来看,直升机撒钱用的钱是政府自己印的,政治上面临的阻力很大,而量化宽松政策向市场注入的资金则是通过银行的信贷业务借出来的,政策阻力小;在具体操作方面,直升机撒钱等于央行直接向政府购买永久性的无息债券,而在量化宽松中,央行需要在二级市场上购买各种债券,不但会抬高这些资产的价格,而且会再次诱发私人信贷的扩张,让债务积压更为严重;从公平程度来看,直升机撒钱是一种普惠措施,不管穷人富人、人人有份;而量化宽松则通过对资产价格的抬升进一步致富了债券等资产的持有者,富人越来越富,对于消费的刺激力度有限。

怎么能够防止政府印钞票上瘾呢?作者认为只要保证央行的独立型,并通过监管措施加以制衡。

总结

《债务与魔鬼》这本书中所回答的三个主要问题:为什么债务积压会危及经济发展?如何修复金融体系,防止过量债务的出现?现有的“高债务积压”问题应该如何解决?
首先,过量的债务带来了两个问题:

  • 一是大量的债务流入了存量房地产市场和金融市场,造成了资源的浪费,无法促进实体经济的发展;
  • 二是吸收了过量债务的金融体系加剧了经济的不稳定性,产生的“顺周期效应”不但放大了经济上行期的繁荣,还在经济下行期造成了更长期的衰退。

其次,为了控制债务增长,未来需要从债务需求、债务供给和债务结构三个方面进行改革。

  • 控制债务需求,要从基本面上管控房地产市场、减少贫富差距和全球贸易失衡问题;
  • 控制债务供给,可以采取提高准备金要求、以及鼓励稳定性金融创新等措施;
  • 而调整债务结构,则要在严格控制房地产和金融信贷的同时,为实体经济提供政策倾斜。

最后,针对现阶段“高债务积压”的难题,需要请出政府货币创造这种被长期视为禁忌的魔鬼政策。

直升机撒钱必须与准备金政策配合使用,不允许商业银行用这笔钱扩大信贷创造。不过,经济学界不少专家提出了针锋相对的不同意见。

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备注:《债务和魔鬼》作者:阿代尔·特纳。本篇是债务和魔鬼读书笔记和读书心得。其它内容债务和魔鬼简介,债务和魔鬼读后感,债务和魔鬼电子书,债务和魔鬼pdf/txt/epub/kindle,或者债务和魔鬼在线阅读可自行查找。

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